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投资札记【476】欧文·卡恩:搏击股市八十年百岁高龄不退休
2022-06-03 20:24 | 来源:未知 | 编辑:admin

 

 
 
如果你有机会向一位拥有84年投资经验的人学习,那可一定不要错过。
 
在欧文·卡恩(Irving Kahn)庆祝自己107岁生日的前一天,我有幸与他交谈。卡恩是纽约卡恩兄弟集团(Kahn Brothers Group)的董事长,曾为价值投资之父本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)担任过助教。
 
卡恩的听力和视觉已经衰退,但他的好奇心、判断力以及对市场变革史的领悟丝毫未减。
 
卡恩身上集中体现了格雷厄姆1949年经典著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中阐述的投资美德。卡恩与沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一样,是直接受教于格雷厄姆的硕果仅存的几位投资大师之一。
 
华尔街投资大师欧文·卡恩于1928年开始自己的职业生涯
 
卡恩的投资组合一半是现金,而这仅仅是因为他终于到达了他自己所说的“可以完全听命于自己保守性格”的年龄。他告诉我,能够避免“进入自己不了解领域”的个人投资者依然有很大机会可以击败专业投资者,尤其是专注于投资小市值股票的话。
 
我还没来得及开口提问,卡恩就先向我抛出了一个个问题:《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的新主编是谁?每天的发行量有多大?谁是最大的竞争对手?
 
卡恩拥有一种投资者应该注重开发的特质,即探寻“结构不确定性”(structured uncertainty)或“机缘巧合”(serendipity)的能力。美国著名社会学家罗伯特·莫顿(Robert K. Merton)将这种特质视为智力领域探索与发现的关键要素。
 
1928年,卡恩在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的交易大厅开始了自己的职业生涯,为一家名叫Hammerschlag, Borg & Co.的小企业当跑单者(runner)。在交易大厅只干了一周,卡恩就觉得自己身边都是一群“疯子”,于是央求调往研究部门。
 
卡恩还在晚上和周末在当时一家大型券商H. Hentz & Co兼职。工作之余,他经常在Hentz企业位于曼哈顿的办公大楼里闲逛,每次了解一层楼的情况,敲开那些依然灯火通明的办公室大门。
 
有一次,有个簿记员开门接待了卡恩。他那里正好有企业主要的损益分类账目,卡恩问能否看一下。其中有一组账目引起了他的注意,那是一连串几乎从来没有亏损过的投资交易,都在“本杰明·格雷厄姆共同账户”的名下。
 
惊讶于如此谨慎而收益丰厚的交易记录,卡恩开始探访格雷厄姆这个人,发现他就在这栋大楼里工作。
 
后来卡恩成为格雷厄姆的助手,为其在哥伦比亚大学(Columbia University)商学院名闻遐迩的授课提供协助。卡恩说,他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西,是其抵御赚取快钱诱惑的能力。“在大多数时候,格雷厄姆对这种快进快出的赚钱方式都不为所动。除非他认为这笔投资的赚钱几率要大大高于亏损几率,否则他不会下手。”
 
经验告诉大家,用100减去自己的年龄,就可以得出投资组合中最佳的股票占比。以这种逻辑来看,卡恩应该把所有资产放在债券和现金上(甚至应该在股票仓位上呈现负数,或是“空头”)。
 
然而,卡恩依然把一半的个人资产放在股票上。他从不借钱投资。他对我说:“如果你手头有很多现金,即使在某笔投资上犯了错误,也不用太担心。”
 
卡恩喜欢农业股──正如他所说的,“太阳会为你办妥一切。”此外,他认为基础工业“急需增加资本投入”。他最喜欢的股票包括:中国高科技元器件制造商南太电子企业(Nam Tai Electronics),以及种子和除草剂巨头孟山都企业(Monsanto)。
 
卡恩说,从某种角度来说,投资就是回归本源。
 
 
 
20世纪20年代及30年代初,当时的企业财务披露制度还具有较大的随意性,“拥有证券的那些家伙知道的企业内情比你多得多”。现在,虽然短线交易已日益成为主流,但卡恩相信,对耐心的投资者来说,如今的市场环境要好得多。
 
严于律己是卡恩获得成功的一个关键因素。107岁高龄的他依然每个星期上五天班,偶尔周五给自己放一天假。他每天要阅读很多东西,包括至少两份报纸、许多杂志和书籍,尤其是科学类的。卡恩告诉我,他有一个长期不变的目标,即“对一只股票的了解,要比卖给你股票的那个人多得多”。
 
是什么让他如此长寿?卡恩说:“没有秘诀,这是老天爷给的。”
 
他对不健康生活方式的看法是:“每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病,这个毛病就是不够理智,缺乏控制自己冲动的能力。”
 
 
对于投资者来说,这一点同样适用。
 
 
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